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期权常用风险指标

时间:2018-11-25 11:30:03   人气:0

  

  在对期权价格的影响因素进行定性分析的基础上,通过期权风险指标,在假定其他影响因素不变的情况下,可以量化单一因素对期权价格的动态影响。期权的风险指标通常用希腊字母来表示,包括:delta、gamma、 theta、vega、rho等。对于期权交易者来说,了解这些指标,更容易掌握期权价格的变动,有助于衡量和管理部位风险。


  表1-7 期权风险指标


  指标 定义


  Delta 衡量标的资产价格变动时,期权价格的变化幅度


  Gamma 衡量标的资产价格变动时,期权Delta值的变化幅度


  Theta 衡量随着时间?#21335;?#36893;,期权价格的变化幅度


  Vega 衡量标的资产价格波动?#26102;?#21160;时,期权价格的变化幅度


  Rho 衡量利?#26102;?#21160;时,期权价格的变化幅度


  一、Delta


  (一)特性


  delta是指期货价格变动所引起期权价格的变化幅度。用公式表示:Delta=期权价格变化/期货价格变化


  对于看涨期权来说,期货价格?#38505;?下跌),期权价格随之?#38505;?下跌),二者始终保持同向变化。因此看涨期权的delta为正数。而看跌期权价格的变化与期货价格相反,因此,看跌期权的delta为负数。


  期权的delta值介于-1到1之间。对于看涨期权,delta的变动范围为0到1,深实值看涨期权的delta趋增至1,平值看涨期权delta为0.5,深虚值看涨期权的delta则?#24179;?#20110;0。对于看跌期权,delta变动范围为-1到0, 深实值看跌期权的delta趋近-1,平值看跌期权的delta为-0.5,深虚值看跌期权的delta趋近于0。期货的Delta为1。


  风险指标的正负号均是从买入期权的角度来考虑的。因此,交易者?#27426;?#35201;注意期权的指标与部位的指标之区别。对于delta,期权部位的符号如下表。


  表1-8 期权部位的delta值


  部位 看涨期权 看跌期权


  多头 + -


  空头 - +


  (二)运用


  1、衡量部位风险。如看涨期权的delta为0.4,意味着期货价格每变动一元,期权的价格则变动0.4元。Delta具有可?#26377;裕?#22914;果投资者持有以下投?#39318;楹希?/P>

  表1-9 投?#39318;楹系膁elta值


  持仓部位 Delta 数量(张)


  买入小麦期货 1 1


  买入看涨期权 0.47 2


  买入看跌期权 -0.53 3


  总体持仓部位风险状况如何呢?可以将所有部位的Delta值相加:1+2×0.47-3×0.53=0.35


  可见,该交易者的总体持仓的Delta值为0.35,也就是说这是一个偏多的部位,相当于0.35手期货多头。


  2、Delta中性套期保值(Delta Hedging)。如果投资者希望对冲期权或期货部位的风险,Delta就是套期保?#24403;?#29575;。只要使部位的整体Delta?#24403;?#25345;为0.就建立了一个中性的套期策略。例如,投资者持有10手看跌期权,每手看跌期权的Delta值为-0.2,部位的Delta为-2.投资者可以采取以下任?#25105;?#31181;交易,均可以实现部位Delta的中性,规避10手看跌期权多头的风险。


  买入2手期货;


  买入5手Delta为0.4的看涨期权;


  卖出5手Delta为-0.4的看跌期权;


  上述三者的结?#24076;?#24635;体Delta为2。


  二、Gamma


  Gamma反映期货价格对delta的影响程度,为delta变化量与期货价格变化量之比。如某一期权的delta为0.6,gamma值为0.05,则表示期货价格上升1元,所引起delta增加量为0.05. delta将从0.6增加到0.65。


  与delta不同,无论看涨期权或是看跌期权的gamma值均为正值:


  期货价格?#38505;牽?#30475;涨期权之delta值由0向1移动,看跌期权的delta值从-1向0移动,即期权的delta值?#26377;?#21040;大移动,gamma值为正。


  期货价格下跌,看涨期权之delta值由1向0移动,看跌期权的delta值从0向-1移动,即期权的Delta值从大到小移动,Gamma值为正。


  对于期权部位来说,无论是看涨期权或看跌期权,只要是买入期权,部位的Gamma值为正,如果是卖出期权,则部位Gamma值为负。


  平值期权的Gamma值最大,深实值或深虚值期权的Gamma值则趋近于0。随着到期日的临近,平值期权Gamma值还会?#26412;?#22686;加。


  期权交易者必须注意期权Gamma值的变化对部位风险状况的影响。当标的资产价格变化一个单位时,新的delta?#24403;?#31561;于原来的delta值加上或减去Gamma值。因此Gamma值越大,Delta?#24403;?#21270;越快。进行Delta中性套期保值,Gamma绝对值越大的部位,风险程度也越高,因为进行中性对冲需要调整的频率高;相反,Gamma绝对值越小的部位,风险程度越低。


  三、Theta


  Theta是用来测量时间变化对期权理论价值的影响。表示时间每经过一天,期权价值会损失多少。theta=期权价格变化/到期时间变化。在其他因素不变的情况下,不论是看涨期权还是看跌期权,到期时间越长,期权的价值越高;随着时间的经过,期权价值则?#27426;?#19979;降。时间只能向一个方向变动,即越来越少。因此按照公式计算的theta是正值。但一般用负来表示,以提醒期权持有者,时间是你的敌人。对于期权部位来说,期权多头的theta为负值,期权空头的theta为正值。负theta意味着部位随着时间的经过会损失价值。对期权买方来说,Theta为负数表示每天都在损失时间价值;正的Theta 意味着时间的流失对你的部位有利。对期权卖方来说,表示每天都在坐享时间价值的入。


  四、Vega


  Vega是用来衡量期货价格的波动?#23454;?#21464;化对期权价值的影响。Vega=期权价格变化/波动?#23454;?#21464;化如果某期权的Vega为0.15,若价格波动率上升(下降)1%,期权的价值将上升(下降)0.15。若期货价格波动率为20%,期权理论价值为3.25,当波动率上升为22%,期权理论价值为3.55(3.25+2×0.15);当波动率下为18%,期权理论价值为2.95(3.25-2×0.15)。当价格波动率增加或减少时,期权的价值都会增加或减少因此,看涨期权与看跌期权的Vega?#38469;?#27491;数。期权多头部位的Vega?#38469;?#27491;数, 期权空头的Vega?#38469;?#36127;数。


  如果投资者的部位Vega值为正数,将会从价格波动?#23454;納险?#20013;获利,反之,则希望价格波动率下降。对于Delta中性的部位,就可以不受期货价格的影响,而从价格波动?#23454;?#21464;化中寻找盈利机会。


  五、Rho


  Rho是用来衡量利?#23454;?#21464;化对期权价值的影响。Rho=期权价格变化/利?#26102;?#21270;。在期权定价理论中,期权的价值?#19981;?#21463;到利?#26102;?#21160;影响,利率上升时,看涨期权价格上升,看跌期权价格下跌。所以看涨期权的Rho为值,看跌期权的Rho为负值。




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