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期权——银行业金融创新的利器

时间:2018-11-25 11:30:03   人气:0

  

  期权是一种权利的交易。期权的买方在支付给卖方一笔期权费后,获得在约定期间选择执行或者不执行约定交易的权力,如外汇期权交易就是一种未来外汇交易权利的买卖。几年前,当我们讨论发展国内金融衍生品的路径选择时,绝对没有想到外汇期权以柜台交易的方式成为金融衍生?#26041;?#26131;的“先行者”。近两年来,期权一词,出现在投资者视野中的频?#35270;?#26469;愈高。从2001年中国银行率先推出“外汇期权宝”以来,各商业银行在外汇产品方面展开了一场让外汇投资者眼花?#26376;业?#21019;新热潮,纷纷推出外汇理财的新产品。如中国银行的“?#25112;?#21319;金?#20445;?#24037;商银行的“聚金理财?#20445;?#33457;旗银行的“优利账户?#20445;?#19968;直到建设银行最近推出的“汇得盈”。综观各家中外银行发明的新名词,仔细研究就会发现,这些新产品?#38469;?#22260;绕着期权这一金融工具展开的。


  一、外汇期权宝


  中国银行的“外汇期权宝”包括“两得宝”和“期权宝”。投资者首先需要向银行存入存款货?#26131;?#20026;担保,再选择一种挂钩货币(按照中国银行的规定:存款货币和挂钩货币中有一种必须是美元,交易限于美元和日元、欧元、英镑及澳元五种货币之间),银行报出一个存款货币和挂钩货币之间的协定汇率和权利金。“两得宝”和“期权宝”的区别在于投资者和银行在交易中的方向不同。“两得宝”的客户是期权的卖方,银行是期权的买方;“两得宝”对于客户存款货币来说是卖权,对于挂钩货币来说是买权;银行报出的协定汇率即执行价格。银行通过支付权利金得到选择支付的权利,如果到期时汇率对银行有利,银行将行使权利买入存款货币。反之,银行会放弃权利。客户既得期权费,又得利息,是谓“两得宝”。与之相反,“期权宝”投资者是期权买方,银行是期权卖方。客户根据?#32422;?#23545;国际外汇市场汇?#39318;?#21183;的判断,向银行支付?#27426;?#30340;期权费,从而获得买入看涨货币、卖出看跌货?#19994;?#36873;择权,以求赚取相应期限里市场汇率和期权费?#26102;?#21160;带来的价差收益。


  二、优利账户


  花旗银行上海分行推出的“优利账户?#20445;?#26159;外汇定期存款与外汇期权的组合产品。当客户开立了一个“优利账户”时,客户在做一笔外汇定期存款的同时向银行卖出了一个外汇货币期权。客户收益包括普通定期存款利息及客户向银行卖出期权之期权收益。可见,该产品类似于“两得宝”。但与“两得宝”相比,花旗银行为投资者提供了更大的灵活性:包括20种货?#26131;?#21512;及每一种货?#26131;?#21512;、同一投资期限,30多种不同挂钩汇率的投资选择。


  三、外汇结构性存款


  外汇结构性存款是一种特殊外汇存款业务,可根据客户的盈利目标和所愿承担的风险程度及对汇率、利?#23454;?#37329;融产品的价格预期,设计出的一系列风险、收益程度不同的存款产品,即可度身定制合适的投?#19990;?#36130;方案。中国银行的“?#25112;?#21319;金?#20445;?#24037;商银行的“聚金理财?#20445;?#24314;设银行的“汇得盈?#26412;?#23646;于此类产品。其共同特点:银行拥有单方面根据市场利率波动状况定夺存期的权利。?#21019;?#27454;人对存款的期限没有选择权,期限选择权在银行。其实质是一种隐性的利率期权结构性产品。如“?#25112;?#21319;金”的收益?#35270;?#20262;敦同业拆借利率挂钩,当市场利率下?#25285;?#38134;行可以以更低的利率吸收存款时,银行会行使终止权;而当市场利率上升时,银行就不会行使这一权利,由此规避利率下?#23707;?#30340;资金成本压力。如果说“外汇期权宝”等是以汇率期权来运作的,外汇结构性存款投资产品则在国内开创了利率期权的概念。


  综合分析,上述产品的设计中,无一例外地应用了期权交易原理。特别是期权宝等产品,中?#31350;?#20197;平盘,到期可以选择执行,可以按协议交割,也可以轧差交割,期权交易机制已相当完善。期权买方具有风险?#33539;?#21644;收益无限的损益特征。而在汇率牛皮盘整时,通过卖出期权可以获得较大的收益。因此,期权对外汇投资者有着很强的吸引力,期权产品也成为各商业银行工具创新和业务竞争的利器。




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