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期权独特的保险功能与应用

时间:2018-11-25 11:30:03   人气:0

  

  在过去的几十年里,期权是全球发展最快的金融创新之一。据美国期货业协会(FIA)统计数据显示,截至2011年底,全球已有50余家交易所上市期权产品,遍及所有成熟市场和主要的新兴市场。我国作为全球第二大的资本市场,有着全球最大的投资群体,发展我国期权市场,不仅为投资者提供了新的投?#26159;?#36947;和风险管理方式,也有利于提高股票和期货市场的运行质量,推进金融市场健康稳定地发展。


  期权作为风险管理工具历史已久


  期权是人类最古老的的管理风险工具之一,其雏形出现于《圣经》中,而交易的萌芽可追溯至几千年前。不过,17世纪开始到上世纪20年代,场外期权的发展曾经面临质疑和反对。直到1973年芝加哥期权交易所推出了第一个场内交易的期权产品,掀开了现代期权市场快速发展的序幕。期权市场的运行和监管机制?#27426;?#23436;善并继续壮大,人们对期权的经济功能认识日益广泛和深入。期权?#29992;?#22269;市场逐步扩展,目前已经成为一个种类繁多、功能?#30475;蟆?#24212;用广泛的风险管理工具,和期货一起成为现代金融体系的重要组成部分。


  期权具有独特的“保险”功能


  期权具有独特的保险功能,这使期权具有经济上的价值。作为金融衍生工具的一种,期权给予买方在支付权利金后,获得在?#27426;?#26102;间内,按照约定价格买进或卖出?#27426;?#25968;量标的资产的权利。期权买方在到期时(或者?#26174;?#35268;定的时间)是否行使权利,完全取决于当时的市场价格是否有利于?#32422;骸?#26399;权的卖方收取权利金后,则有义务响应买方的要求。这正如人们常说“买期权就等同于买保险、权利金就等同于保险费”的道理所在。


  沿用到市场中,价格运动永远存在不?#33539;?#24615;,无法明?#33539;?#26029;然的判断未来的走势,这是我们需要风险管理工具的原因。通过购买期权,可以在付出?#27426;?#30340;成本(权利金)之后,变?#27426;?#20026;主动,将不?#33539;?#30340;风险转化为可量化的风险。


  假如当前是一月份,股指价格为2000点,股票组合的投资者担心会错过未来股市?#38505;?#30340;可能性。他可?#26376;?#20837;一?#33267;?#26376;底到期的执行价格为2000点的股指买权?#26174;肌?#20845;月底?#26174;?#21040;期?#20445;?#22914;果市场上股指的交割结算价为2300点,该投资者有权按照2000点买入价格执行?#26174;跡?#33719;得300点差价带来的收益,而期权的卖方则有义务补偿这300点差价。如果六月底?#26174;?#21040;期时指数不涨反跌,交割结算价为1900点,该投资者如果履约会损失100点的差价,因为他能够在市场上按照1900点的价格水平买到股票组合,这时该投资者可以、也通常会选择放弃行使权利,而期权的卖方也没有权利要求该投资者履约。股票组合投资者(期权买方)承担的损失就是为购买期权而支付的权利金。利用购买股指买权?#26174;跡?#32929;票组合投资者保留了在股市?#38505;?#26102;获益的权利,同时将股市下跌的风险锁定在已付出的权利金上,达到了在可量化的风险上主动追求收益的目的。


  期权的“保险”功能相对易于管理


  虽然期权和期货?#38469;?#24120;用的风险管理工具,但是期权因其买卖义务的分离,在应对市场风险、管理避险?#21453;?#26041;面,展现出难以替代的价值。


  首先,购买期权不需要复杂的保证金管理。期货的买卖双方都有履?#23478;?#21153;,因此无论是买入还是卖出期货?#26174;跡?#37117;需要缴纳保证金。当价格向不利方向变动造成保证金不足?#20445;?#22914;不能及时按规定补足保证金,?#26174;?#23601;将被强行平仓,导致避险失败。通过买入期权方式来避险,在期初支付权利金后,只有权利、没有义务,持有期权期间不需要缴纳保证金,自然就没有后续的保证金管理问题,不需要时刻关注保证金的情况,在管理避险?#21453;?#26041;面要简便得多。


  第二,买入期权进行避险,在资金占用方面要明显低于期货产品。虽然期货的保证金并不实际交付,在了结期货?#21453;?#21518;就能释放保证金,但也会增加风险对冲策略执行的资金阻力。


  可以保留组合的获益机会


  期权独特的收益曲线,使得应用期权进行风险管理相比期货而言,保留了投?#39318;?#21512;可能的获益机会。当通过购买股指期权卖权管理风险,期权的买方没有义务在对?#32422;?#19981;利的市场条件下行权履约。股票市场下跌?#20445;?#32929;票组合出现损失,但持有股指期权卖权将会盈利,整体组合可盈亏平衡,实?#33267;?#39118;险管理的目的。股票市场价格?#38505;鞘保?#32929;票组合盈利,因为股指期权卖权的执行价格低于市场指数点位,所以期权的买方选择不履约、仅损失一些权利金,整体组合仍可获得盈利。这样利用期权来避险,在规避不利价格变动带来的风险同?#20445;?#20445;留了有利价格变动带来的收益,显然是利用期货进行风险管理所不能实现的。


  正是由于期权在“保险”的同时能够保留组合获利的可能,使得股票投资者敢于并安心长期持有股?#20445;?#26377;利于投资者树立长期投资的理念,改变频繁买卖、波段操作的股市短期行为,降低股票市场的过度波动,对于股票市场长期健康发展有积极意义。


  总体而言,期权产品的特性决定了它是一种功能更加丰富,使用更加灵活的风险管理工具。合理运用期权,发挥其独特的保险功能,与期货市场相互配合、互为辅助,可?#26376;?#36275;市场对不同避险工具的需求,对构建更为完整和有效的风险管理体系、促进金融市场的完善和发展起到?#24049;?#30340;作用。




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